第一上海：予香港交易所买入评级看400港元香港交易所香港市场成交量突破历史新高港股市场在上周成交量大幅放量，4月9日达到2915亿的历史新高，4月8日至13日平均成交量在2560亿以上，4月8 日首次出现了港股通日均额度用尽的情况。原因主要是：1、大陆监管政策对大陆资金投资港股有了很大放松；2、在A 股短期高速拉升之后，港股相对于A 股出现估值洼地，存量资金抢先在公募基金/保险资金投资前加速布局；3、国家政策的长期引导开始显现效果。大陆放松资金出海态度明确大陆监管机构对资金出海监管的放松体现在：1、中国证监会于2015 年3 月27 日下发了《公开募集证券投资基金参与沪港通交易指引》，允许大陆公募基金可以通过沪港通机制投资香港市场，不需具备合格境内机构投资者(QDII)资格。2、中国保监会于2015 年3 月31 日发布了《中国保监会关于调整保险资金境外投资有关政策的通知》，放开保险资金范围，保险资金可以投资香港创业板股票。料港股大市成交可以维持较高水平我们认为大陆资金出海是非常具有持续性的，国家政策正确引导资本输出的趋势非常明显，像“一带一路”引导产业资本出海，“沪港通”开通以及未来“深港通”的开通引导金融资本出海，另一方面大陆主力资金进入后，将带入A 股市场高换手率的风格，因此我们认为未来港交所将进入前所未有的基本面持续向好的时期， 2015 年每天ADT维持在2000 亿港元以上的水平将是常态。提升目标价至400 港元，重申买入评级我们调升2015/2016/2017 年每股盈利预测至10.12/12.3/14.3 港元(中性情况)，以反映我们的预计。我们的预测中未有将沪港通扩容及未来深港通的因素考虑进去，因此未来仍有进一步盈利上调空间。我们认为目前可以参考历史估值高峰时期的水平给予港交所估值，2010 年港交所估值最高曾达到40 倍市盈率的水平，因此我们提升港交所目标价至400 港元，分别对应2015/2016 年39.5 倍和32.5 倍的市盈率，重申买入评级。返回港股频道首页第一上海：予绿城中国买入评级 看11.46港元绿城中国2014 年全年业绩不佳绿城中国2014 年全年营收320.49 亿元，同比增10.5%，净利润32.1 亿元，同比下降46.4%，核心净利33.79 亿元，同比下降36%，归属上市公司股东净利20.7亿元，同比下降57.6%， 2014 年公司不派发股息，业绩不佳的主要原因是2014年整体房地产市场低迷，公司营销和管理费用上升，以及来自联营、合营公司的收益大幅减少。公司的毛利率由去年同期的30.3%下降至25.4%，主要原因是结转的项目土地成本较高。目前公司股权已经稳定，管理层也稳定下来，2015 年绿城将继续以去库存和调结构为主，并加强与大股东中交集团的合作和互动，土地储备方面向一线及核心城市收缩，增加产品的多样性，向轻资产与服务转型。品牌认同度和高品质仍然是绿城的一大优势，这对公司的销售有很大促进作用。2014年公司完成的合约销售额达到794 亿元，超额完成销售目标，2015 年一季度已经完成销售额107 亿元，好于预期目标，随着中国房地产市场进一步回暖，公司的销售有望好转。 中交集团入主有望带来转机绿城的股权变动最终尘埃落定，以中交集团收购24.287%的股份成为绿城中国并列第一大股东结束，目前中交集团已派两名执行董事入驻绿城董事会。中交集团是一家世界500 强的大型央企，实力雄厚，预计可以给绿城带来多方面的好处：1)绿城中国成为中交集团唯一的海外上市房地产开发平台，可以整合中交集团在国内的房地产项目及土地储备；2)由于中交集团的背书，可以提升绿城的信贷评级从而降低融资成本，进一步改善绿城的财务状况；3)通过中交集团在海外的项目储备进军海外房地产市场，这是绿城进行牌品输出和轻资产运营的一个选择。财务状况有待改善截止2014 年底，公司持有现金90.8 亿元，净负债率达到76.7%，比去年同期提升16.6 个百分点，平均融资成本为7.9%，比去年同期降低0.8 个百分点，2015 年融资成本有望进一步降低。目标价为11.46 港元，维持买入评级源于最新的盈利估算，我们给予其11.46 港元的目标价，相当于15 年7.2 倍的市盈率，相对于15 年每股资产净值折让47%，上升潜力为34%，维持买入的评级。返回港股频道首页齐鲁国际：予唐宫中国买入评级 看2.53港元唐宫中国年内溢利增长41.6%至5220万，华南及华东表现亮丽在去年餐厅数目增加9间至58间下，集团收入同比增长9.6%至9.89亿人民币(下同)。其中中餐/休闲餐饮收入增长7.8%/25.9%至8.81亿/1.07亿。期内，华北、华东及华南区的客流量分别有3.8%、12.2%及7.7%的增加。华东及华南区收入分别增加29.7%和11.9%，受食客人均消费下跌影响，华北收入减少3.5%。大宗采购在有效的供应链管理和食材损耗控制下，去年毛利率由2013年57.9%，增加至2014年59.3%。由于餐厅数目增加及胡椒厨房租金开支增幅较大，整体租金开支上升22%，但员工成本和其他开支控制较好，占收益百分比分别由26.3%降至25.9%，及由7.3%减至6.9%，令整体经营利润率由5.6%提升至6.8%，华南及华东的经营利润率更加提升至9.6%和9.0%。年内溢利增长41.6%至5220万，经营现金流增长52.1%至1.27亿。中餐餐厅数目每年增加3-5间，婚宴收入占比达到8%去年华南及华东的中餐收益分别录得27.2%和8.1%的增长，华北中餐的收益虽然减少8.1%，但客流量有3.8%的增长。唐宫中餐单价137.2元，与前年持平。唐宫壹号单价294.8元，跌幅大为收窄，集团预计中餐单价将见稳后回升。去年开设的首家唐宫小聚取得4百万收入，我们估计透过与台湾欣叶以及别府合作，唐宫小聚今明两年数目将增加至3家及5家。基于集团每年增加3-5间中餐餐厅数目的计划，我们预测集团今明两年中餐收入增长16.8%和16.1%。年内，宴会营业额贡献7，800多万元，于深圳开设的婚宴主题旗舰店已达1，600多万元。国内婚礼消费由2011年接近3000亿元，上升至2014年的8000亿元，集团现有门店的翻新将陆续加入专业婚宴主题布置的元素，我们预计今明两年集团婚宴收入复合增长可能达到19%。胡椒厨房保持快速增长，金爸爸明年或开始大幅扩张胡椒厨房于年内增加2家新店至24家，单价增长6%至42.7元，收入录得18.4%增长至8011万，收入占比由7.5%上升至8.1%。金爸爸开设3家新店至5家，虽然单价轻微下跌0.4元至62.3元，但收入录得约3.4倍增长至1978万。集团表示在标准作业程序(SOP)完善后，金爸爸或可以于2016年于北京和上海实现快速开店。我们预计金爸爸今明两年数目将增加至7家和12家，收入复合增长料达到85%，收入占比将由0.5%提升至2.9%。经营效益料持续上升，维持买入评级我们认为在推行中央菜谱，扩大大宗采购范围和减少人手操作，加上休闲餐饮超过65%的较高毛利率下，集团的经营利润率将持续上升。此外，推广活 动、会员卡销售、增设外卖柜位和开发速冻产品，将有利提高销售。我们上调15/16年收入1.4%/0.05%至11.85亿/14.03亿，上调每股收益3.4%/7.7%至0.226/0.303港元。由于市场的流动性大幅提高，我们缩减流动性折让至10%，根据部分加总法得出新的公允价值为2.53港元，对应11.2倍2015年预测市盈率，维持买入评级。返回港股频道首页辉立证券：予新秀丽增持评级 目标价30港元新秀丽解构：新秀丽的2014年业绩显示，销售收入同比增长15.4%至23.51亿美元，创出收入新记录，其EBITDA同比增长13.8%至3.84亿，股东应占利润同比增长5.8%至1.86亿美元。相对于我们的预测，新秀丽的销售净额和EBITDA分别高出2.8%和1.3%，EBITDA利润率16.4%则略低于我们16.6%的预期，整体而言新秀丽的业绩略高于我们的预期。新秀丽通过不断通过收购来使其产品和品牌组合多元化，有效地拓宽竞争护城河。而公司的稳固的资产负债表得益于较低的财务杠杆、有限的资本支出和充沛的现金流，有助于帮助公司建立更多的竞争优势。内生性增长和外延式扩张驱动了新秀丽的持续健康增长，我们维持新秀丽“增持”评级，12个月目标价为30港元，相当于20倍和18倍的2015/2016年预期市盈率。策略：买入价$27.80，目标价$30.00，止蚀价$26.00返回港股频道首页美银美林维持华南城“买入”评级 目标价4.5元华南城美银美林报告指，华南城(01668.HK)全年合约销售113亿，按年跌20%，因第三季的销售疲弱，部分地方政府放慢拆迁旧批发市场的工程。另外集团附属好百年家居研“新三板”挂牌，该附属去年上半年贡献收入达1亿元。该行下调今年至2017年的盈利预测20%、30%及22%，最新每股盈利预测分别是0.31元、0.37元及0.47元。目标价由4.9元下调至4.5元。维持“买入”评级，因看好集团独特的经营模式，预计行业将续回升。返回港股频道首页信达国际：料估值走高 建趁低吸纳中国中铁中国中铁基本面：集团自2014年第三季至今，其子公司已中标多项工程，中标价合计超过550亿元人民币，约占公司2013年营业收入约10%。于中央稳增长兼追加铁路基建固定资产投资规模下，加上水泥及钢材等原材料价格续处低位，其毛利率亦可望改善，兼可带动集团业绩。催化剂：中国铁路总公司上月底定下2015年计划投资8，000亿元人民币，投资规模与2014年相若，但于内地经济增速仍面对下行压力下，中央要维持稳增长的前提下，我们预期投资预算或获调升，利好股价；另外，市传由发改委、外交部、商务部牵头编制的「一带一路」总体规划已经上报国务院，并有望于近期出台；国家铁路局近日表示适时启动中长期铁路网规划，在内地城镇化发展推动下，各地的地铁建设将加快，有利集团争取更多订单。估值：市场预期集团2012-2014年间每股盈利年复合增长率约13%，现价相当于2015年预测市盈率15.8倍，虽然高于过往3年平均8.3倍的估值仍折让12%，若集团订单增速提速，盈利能力改善，料其估值有机会回复至历史平均水平。技术走势：股价于保历加通道底部现支持回升，加上通道向上扩阔，14日RSI续攀升及MACD信号线「牛差」扩大，有利股价续上试高位，建议趁低吸纳。返回港股频道首页野村维持金鹰(03308.HK)「买入」评级 目标价上调至14元野村报告指出，若果AH股差价进一步收窄，相信於本港上市的内地百货公司股份估值与A股同业愈来愈接近。又指内地百货公司可借监美国百货公司的商业模式，尤其在推销及O2O业务方面。若果中国百货公司可提升每股盈利增长及股本回报率，其市账率於未来数年有望由目前的1.5倍升至美国近4倍的水平。金鹰(03308.HK) -0.100 (-0.870%) 沽空 $5.24百万; 比率 8.029% 市账率逾2倍，胜同业，反映其股本回报率较高，租金支出稳定，盈利能力具持续性，维持「买入」评级，上调2015-17年每股盈测3-5%，目标价由11元上调至14元。该行表示，金鹰於内地的生活方式购物中心以服务为主，可吸引更多人流，旗下位於南京新街口的购物中心去年4月开业至今，每月销售所得款项总额(GSP)一直在增长。金鹰首季同店销售增长已回复正数，预计集团今年GSP按年升16%，盈利增长8%，同店销售增长5.4%。(报价延迟最少十五分钟。沽空资料截至 2015-04-13 16:25。)返回港股频道首页工银国际：中国软件国际可趁低买进中国软件国际非交易路演总结我们上周为中国软件国际(中软国际)安排非交易路演，与公司管理层对话了解其2014 年业绩及2015 年前景。公司2014 年总收入44.3 亿元人民币，同比增长38.2%，主要来自与华为、阿里巴巴、中国移动、腾讯及微软等互联网巨头加强合作。公司计划在JointForce 云众包平台上建立更完善的生态系统，2015 年以1，000 家企业注册、100家有代表性的企业成功持续发包作为成功的目标。此外，公司也计划透过与华为、阿里巴巴及腾讯的合作扩大海外市场及互联网金融业务。2014 年业绩胜预期，价值服务(ESG)收入同比大增111%；云众包平台JointForce 表现持续稳步增长。1) 中软国际2014 年总收入44.3 亿元(人民币，下同)，同比增长38.2%，主要透过深化与华为、阿里巴巴、中国移动、腾讯及微软等互联网巨头在互联网金融、云服务、APP 开发、游戏等方面的合作。2) 外包服务(OSG)、专业服务(PSG)、ESG 及培训业务收入分别同比增长45.9%、26.6%、110.7%及下降3.4%至20.3 亿元、19.9 亿元、3.3 亿元及9，100 万元。OSG 服务收入增长来自华为的订单增加，ESG 的强劲表现来自云业务及移动业务的高速增长。公司预期与华为、中国移动及阿里巴巴等互联网巨头紧密合作将延续强劲的态势。3) JointForce 平台的近况：截至2015 年3 月底，平台注册开发者用户已经超过2.7 万人，注册企业已经超过200 家，尝试发包企业超过40 家。中软国际积极投入线上线下推广，并与IT 融合、IT 第三产业及IT 发包公司合作，2015 年以1，000 家企业注册、100 家有代表性的企业成功持续发包作为成功的目标。与战略伙伴合作扩张云业务、互联网金融业务及海外市场。2014 年，中软国际来自华为的收入同比增加88.0%至13.4 亿元，主要来自双方在企业云端服务的合作(管理层预期2015 年透过建立OpenStack 为基础的云数据中心进一步加强与华为的合作)。此外，公司预期透过与华为等合作可进一步受益于海外业务扩张，与腾讯微众银行及阿里巴巴蚂蚁金服合作(中软国际正与两方探讨进一步改善合作)抓紧互联网金融的巨大契机。估值及前景。按照市场盈利预测共识计算，中软国际2015 年市盈率估值为25倍，经调整2015 年每股盈利预计为0.14 元。中软国际市盈率估值与A 股及香港上市TMT 股相若。中软国际有信心可保持行业平均水平以上的增长率，我们预期2015 年公司总收入可保持三成以上增长。近期港股急升下中软国际的市盈率估值上升不少，我们预期中软国际持续稳健的财政表现将支持其估值进一步上升，2015 年投资者可趁低买进。返回港股频道首页安信国际:中国心连心化肥评级买入 看4.43港元中国心连心化肥1 季度业绩强劲复苏：中国心连心化肥公布2015 年1 季度业绩，销售收入同比增长11%达到14.13 亿元人民币，净利润同比大幅增长121%达到1.04 亿，毛利率23%，同比提升5.7 个百分点。分产品看，尿素贡献收入8.7 亿，同比增长10%，毛利率达到28%，同比大幅提升12 个百分点；甲醇贡献收入1.35 亿，同比下降33%，毛利率4%，主要原因是1-2 月甲醇价格大幅走低，一度触及1800元/吨，但3 月起甲醇价格已经明显反弹，现在恢复至2200 元/吨，与去年同期水平相当，同比下降20 个百分点；复合肥贡献收入3.71 亿，同比增长35%，毛利率20%，同比提升4 个百分点。我们认为尿素价格在经历长达4 年的价格调整后，去年中期出现剧烈供应收缩，导致230 万吨产能永久退出，价格也随之见底反弹，复合肥价格今年也呈稳步复苏趋势，公司作为化肥行业管理水平最优秀的公司之一，今年业绩将大幅反转！心连心成本具有持续下降空间：公司2013 年底第4 条生产线投产，目前4 厂完全成本已经降到1250 元/吨，而前3 条生产线成本已经降到1400 元/吨，成本优势更加明显。2015 年四季度新疆第5 条生产线将投产，公司未来3 年净利润可维持50%左右的复合增长率，公司第4、5 条生产线均采用水煤浆技术、且第5条生产线处于新疆煤炭产地，即使算上运费，完全成本仅1300 多，远低于行业平均水平。随着公司产能的投放，生产成本具有持续下降空间。切入O2O 领域，重申“买入”评级，继续作为我们在化肥行业的首选股：我们认为尿素行业未来趋势向上的概率更大，心连心自身产能扩张以及成本持续降低，使其业绩有望脱颖而出成为周期行业中的优质成长股。而新加坡至香港的转板已于去年8 月完成，公司流动性得到提升。去年4 季度以来，农资互联网席卷行业，心连心优质的管理团队在第一时间开创心农网，搭建O2O2 平台，5 月份将在商丘的6 个乡，12 个村进行试点，支付网银、支付宝、微信等多种在线支付方式。预计2015 年将建设100 个电商店，平台用户超过1000 个。对比A 股的华鲁恒生、鲁西化工、湖北宜化等同业公司，我们认为公司在产能、盈利能力方面更具优势，站在当前的时点上，公司市值仍在山脚，未来有翻倍甚至数倍空间！预计公司2015-16 年EPS 分别为0.35 元，0.5 元，给予15 年10倍市盈率，维持买入，上调第一目标价至4.43 港币。(股本考虑CB，按11.76亿股计算)。返回港股频道首页法巴升保利协鑫目标价至3.02元 维持「买入」法巴发表报告指，多晶硅和硅片的成本下降，有助抵销保利协鑫(03800.HK) 的平均销售价格压力。虽然多晶硅价格年初至今跌13%，但相信对盈利影响轻微，因大部份多晶硅均用於内部处理。管理层确认，今年首季硅片价格非常稳定，平均销售价格无出现回调，透过升级产品组合，相信平均销售价格将呈稳定趋势。内地政府大力支持可再生能源，该行预料会有更多支持政策出台。料今年太阳能装机量将增加，保利协鑫将可受惠於太阳能需求大增。将目标价由2.52调高至3.02元，评级维持「买入」。